TVPI (Total Value to Paid-In)
Distributionen plus Restwert, geteilt durch das tatsächlich eingezahlte Kapital.
TVPI ist das Gesamtmultiple: was die Position insgesamt wert ist, je eingesetztem Euro. Der Zeitpunkt spielt keine Rolle, ein 2,0x nach drei Jahren sieht also aus wie ein 2,0x nach zwölf. Weil unrealisierte Werte enthalten sind, ist TVPI immer nur so belastbar wie der jüngste NAV des Managers.
Die Formel
TVPI = (kumulierte Ausschüttungen + Restwert) ÷ eingezahltes Kapital
DPI und RVPI teilen sich diesen Nenner, weshalb TVPI = DPI + RVPI exakt aufgeht. Tut es das nicht, wird eine der drei Größen auf anderer Basis angegeben.
Ein Rechenbeispiel
Ein LP hat 3.000.000 € eingezahlt. Der Manager hat 1.800.000 € ausgeschüttet und bewertet die verbleibende Position mit 4.200.000 €. Der TVPI beträgt (1.800.000 + 4.200.000) ÷ 3.000.000 = 2,0x. Aufgeteilt sind das 0,6x DPI und 1,4x RVPI — siebzig Prozent dieses 2,0x sind also weiterhin eine nicht realisierte Bewertung und kein Geld, das jemand erhalten hätte.
Die Vergleiche, nach denen gesucht wird
- TVPI vs. MOIC
In den meisten Berichten ist es dieselbe Rechnung, und die Bezeichnungen werden synonym verwendet. Wo sie auseinandergehen, wird MOIC meist brutto vor Gebühren und auf Deal-Ebene angegeben, TVPI netto und auf Fondsebene. Bevor man den MOIC eines Managers mit dem TVPI eines anderen vergleicht, sollte man prüfen, auf welcher Seite der Gebühren die jeweilige Zahl steht.
- TVPI vs. DPI
DPI ist der Teil des TVPI, der tatsächlich ausgezahlt wurde; die Differenz ist der RVPI und steckt vollständig in der Bewertung des Managers. Ein TVPI von 2,0x mit 0,2x DPI und ein TVPI von 2,0x mit 1,8x DPI beschreiben sehr unterschiedliche Positionen — nur eine davon hat echtes Geld zurückgegeben.
- TVPI vs. IRR
TVPI ignoriert Zeit vollständig, IRR dreht sich fast ausschließlich darum. Dieselben 2,0x über vier oder über zwölf Jahre sind im TVPI eine Zahl und im IRR zwei sehr verschiedene. Keine der beiden Größen genügt allein, weshalb seriöses Reporting beide nennt.
- Was ist ein guter TVPI?
Das hängt fast vollständig vom Auflagejahr ab und davon, wie weit der Fonds in seiner Laufzeit ist. Ein 1,1x im zweiten Jahr und ein 1,1x im zehnten bedeuten das Gegenteil voneinander. TVPI-Vergleiche zwischen Fonds sind nur innerhalb desselben Vintage sinnvoll — deshalb wird das Auflagejahr immer mit angegeben.
Gut zu wissen
- Auch Investment Multiple oder Gesamtwert-Multiple genannt.
- Wird als Multiple angegeben (2,0x), nie als Prozentsatz.
- Nur so verlässlich wie der NAV hinter der Restwertkomponente.
- Netto-TVPI ist nach Gebühren und Carry, Brutto-TVPI davor; die beiden sind nicht vergleichbar.
Diese Zahlen für Ihr eigenes Portfolio
Wealth Management by Zahlenwerk berechnet sie aus den Auszügen, die Sie weiterleiten, und hält jede Zahl bis zum Dokument rückverfolgbar.
Beta-Zugang anfragen