NAV (valor liquidativo)
El valor reportado de los activos del fondo menos sus pasivos, y la base de la participación de cada inversor.
En mercados privados el NAV es una estimación del gestor, normalmente trimestral y con uno o dos meses de retraso. Reportar una posición con un NAV desactualizado pero incluyendo flujos hasta hoy es una de las causas más comunes de que dos cifras de rendimiento no coincidan.
La fórmula
NAV del fondo = activos del fondo − pasivos del fondo; el NAV de un LP es el saldo final de su cuenta de capital
En mercados privados ambos lados de esa resta son estimaciones. En mercados cotizados el NAV se observa; aquí lo produce el gestor, normalmente cada trimestre y con uno o dos meses de desfase.
Un ejemplo numérico
Un fondo publica a mediados de junio el NAV a 31 de marzo. Un LP que consulte su cartera el 30 de junio está sosteniendo, por tanto, una valoración de hace tres meses. Si ese LP pagó en mayo una llamada de capital de 300.000 € y el informe la suma al NAV de marzo sin advertirlo, la posición parece haber ganado 300.000 € de valor. No lo ha hecho: el dinero simplemente cambió de sitio.
Las comparaciones que la gente busca
- NAV en mercados privados frente al NAV de un fondo abierto
Un fondo abierto calcula su NAV a diario con precios de cierre observables, y se puede operar a ese precio. El NAV de un fondo privado es una estimación trimestral de participaciones ilíquidas, no se puede operar a él, y es la opinión del gestor respaldada por una política de valoración. Las mismas tres letras, un objeto muy distinto.
- NAV frente a compromiso frente a capital desembolsado
El compromiso es lo que un LP ha acordado invertir, el desembolsado es lo que efectivamente se ha llamado, y el NAV es la valoración actual de la posición resultante. Los tres aparecen habitualmente en el mismo estado y ninguno sustituye a otro.
- El problema de la valoración desfasada
Presentar una posición con un NAV rezagado e incluir a la vez los flujos hasta hoy mezcla dos fechas de referencia en una sola cifra. Es con diferencia el motivo más frecuente de que dos cifras de rentabilidad sobre la misma posición no coincidan, y es una decisión de reporting, no un error de datos.
- NAV frente a valor razonable
Bajo ASC 820 e IFRS 13 las participaciones que hay detrás del NAV se registran a valor razonable, así que en principio son lo mismo. En la práctica el NAV es la partida publicada y el valor razonable es el estándar de medición que debería cumplir; gobernar la distancia entre ambos es la razón de ser de una política de valoración.
Conviene saber
- Se calcula normalmente cada trimestre y se entrega entre 45 y 90 días después del cierre del periodo.
- El valor residual del TVPI y del RVPI es esta cifra: ambos heredan su desfase.
- La parte del NAV que corresponde a un LP es el saldo de su cuenta de capital, no un prorrateo simple del NAV del fondo.
- La financiación con garantía del NAV ha convertido la cifra en base de préstamo, lo que eleva las exigencias sobre cómo se calcula.
Estas cifras, sobre tu propio portafolio
Wealth Management by Zahlenwerk las calcula a partir de los estados que reenvías, y mantiene cada cifra rastreable hasta el documento del que salió.
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