DPI (distribuciones sobre capital aportado)
Efectivo realmente distribuido, dividido entre el capital efectivamente aportado.
El DPI es la parte realizada del TVPI y la cifra más difícil de discutir: solo cuenta dinero que salió del fondo y llegó al inversor. Un fondo con buen TVPI y un DPI cercano a cero ha producido valoraciones, no ingresos. También se le llama múltiplo de realización.
La fórmula
DPI = distribuciones acumuladas ÷ capital desembolsado
Cuenta únicamente el efectivo que ha salido del fondo y ha llegado al inversor. Sin estimación, sin valoración, sin criterio discrecional — precisamente por eso es la cifra principal más difícil de discutir.
Un ejemplo numérico
El mismo LP ha desembolsado 3.000.000 € y ha recibido 1.800.000 € en distribuciones. El DPI es 1.800.000 ÷ 3.000.000 = 0,6x: por cada euro llamado han vuelto sesenta céntimos. Hasta que el DPI supere 1,0x, la posición no ha devuelto el capital que consumió, diga lo que diga su TVPI.
Las comparaciones que la gente busca
- DPI frente a TVPI
El TVPI cuenta las distribuciones más lo que el gestor dice que vale el resto. El DPI cuenta solo las distribuciones. TVPI menos DPI es el RVPI, el remanente no realizado. Un fondo con un TVPI fuerte y un DPI cercano a cero ha producido valoraciones, no cobros.
- DPI frente a MOIC
El MOIC es un múltiplo total que incluye valor no realizado, así que se parece más al TVPI que al DPI. El MOIC realizado, calculado solo sobre operaciones desinvertidas, es el equivalente más cercano — pero se mide contra el capital invertido en esas operaciones, no contra todo lo que el LP ha desembolsado.
- La trampa de las distribuciones recuperables
Algunas distribuciones pueden ser reclamadas de nuevo por el gestor. Que se descuenten del DPI o se dejen dentro varía según la fuente, y esa decisión puede mover la cifra de forma notable en los primeros años del fondo. Si dos fuentes discrepan en el DPI, este es el primer sitio donde mirar.
- ¿Cuándo importa más el DPI?
Al final de la vida del fondo, y siempre que el TVPI luzca bien. Al principio el DPI está cerca de cero por construcción y dice poco. A medida que el fondo madura se convierte en la cifra que separa la rentabilidad realizada de una opinión de valoración.
Conviene saber
- También llamado múltiplo de realización o múltiplo cash-on-cash.
- Un DPI de 1,0x significa que el LP ha recuperado su dinero en términos nominales, antes de cualquier valor temporal.
- A diferencia del TVPI y del IRR no contiene estimaciones, así que no se mueve cuando cambia una valoración.
- DPI + RVPI = TVPI, sobre la misma base de comisiones.
Estas cifras, sobre tu propio portafolio
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