Glosario de portafolio
El vocabulario del reporting de mercados privados, definido sin rodeos. Son los términos que aparecen en los estados que procesamos, y los que más desacuerdos generan entre fuentes.
Métricas de rendimiento
- IRR (tasa interna de retorno)
La tasa de descuento anualizada a la que los flujos de una posición, incluido su valor remanente, suman cero.
El IRR es la única métrica principal que tiene en cuenta el momento: el dinero devuelto temprano vale más que el mismo dinero devuelto tarde. Esa sensibilidad es también la razón por la que tres fuentes casi nunca coinciden. La fórmula no está en discusión; el conjunto de flujos y la fecha de corte, casi siempre sí. Un IRR neto se calcula después de comisiones y carry, uno bruto antes, y no son comparables.
- TVPI (valor total sobre capital aportado)
Distribuciones más valor remanente, dividido entre el capital efectivamente aportado.
El TVPI es el múltiplo total: cuánto vale la posición en conjunto por cada euro invertido. Ignora por completo el tiempo, así que un 2,0x logrado en tres años y uno logrado en doce se ven idénticos. Como incluye valor no realizado, solo es tan fiable como el último NAV publicado por el gestor.
- DPI (distribuciones sobre capital aportado)
Efectivo realmente distribuido, dividido entre el capital efectivamente aportado.
El DPI es la parte realizada del TVPI y la cifra más difícil de discutir: solo cuenta dinero que salió del fondo y llegó al inversor. Un fondo con buen TVPI y un DPI cercano a cero ha producido valoraciones, no ingresos. También se le llama múltiplo de realización.
- RVPI (valor residual sobre capital aportado)
Valor no realizado que queda, dividido entre el capital efectivamente aportado.
El RVPI es la mitad no realizada de la cuenta, y el TVPI es simplemente DPI más RVPI. Al principio de la vida de un fondo casi todo el múltiplo está en el RVPI; al final, un fondo sano ha trasladado casi todo al DPI.
- Curva J
La forma que describe el retorno de un fondo a lo largo de su vida: negativo al principio, positivo después.
Las comisiones y los desembolsos llegan primero, mientras las inversiones siguen valoradas a coste, así que el IRR temprano suele ser negativo. Cuando las participaciones se revalorizan y las salidas devuelven efectivo, la curva cruza a terreno positivo. Juzgar a un fondo joven por su IRR mide sobre todo dónde está en esta curva.
Flujos y capital
- Compromiso (commitment)
El importe total que un inversor se ha comprometido contractualmente a aportar a un fondo durante su vida.
Un compromiso es una promesa, no un pago. Se desembolsa durante el periodo de inversión mediante capital calls, y es normal que un fondo nunca llame el importe completo. El compromiso no desembolsado es la obligación de liquidez que un family office tiene que planificar.
- Capital call (llamada de capital)
El aviso del gestor exigiendo a los inversores aportar parte de su compromiso en una fecha determinada.
El aviso indica el importe, la fecha de vencimiento y normalmente el destino: inversiones, comisiones o gastos. Llegan con poco margen y plazos cortos, por eso el compromiso no desembolsado de toda la cartera hay que llevarlo como cifra viva y no reconstruirlo a cierre de trimestre.
- Distribución
Efectivo o títulos devueltos a los inversores desde las realizaciones o los ingresos de un fondo.
Las distribuciones pueden ser devolución de capital, plusvalía o renta, y el desglose importa tanto para el DPI como para el impuesto. Algunas son recuperables, es decir, el gestor puede volver a llamar ese mismo dinero: contarlas como definitivas infla el DPI en silencio.
- Capital aportado (paid-in capital)
La parte del compromiso que efectivamente ha sido llamada y pagada.
El capital aportado es el denominador de TVPI, DPI y RVPI, así que discrepar sobre qué aportaciones cuentan (por ejemplo comisiones de gestión pagadas fuera del fondo) mueve todos los múltiplos a la vez. Es la causa más habitual de descuadre entre las cifras propias y las del gestor.
- Carried interest
La participación del gestor en los beneficios del fondo, típicamente un 20 % por encima de una tasa mínima.
El carry es la razón por la que los retornos brutos y netos divergen, y la cascada que lo gobierna (si se calcula operación a operación o sobre el fondo entero, y si se ha superado el retorno preferente) determina cuándo cobra realmente el gestor. Entre fondos solo deberían compararse cifras netas.
Estructuras y documentos
- Estado de cuenta de capital
El estado trimestral del gestor sobre la posición de un inversor: saldo inicial, aportaciones, distribuciones, comisiones, resultados asignados y saldo final.
Es el registro autorizado de una posición LP y el documento del que acaban saliendo casi todas las cifras del portafolio. Llega en PDF, con un formato distinto en cada gestor, por lo que extraerlo de forma fiable es antes un problema de documentos que de finanzas.
- Añada (vintage year)
El año en que un fondo hizo su primera inversión o, según la convención, celebró su primer cierre.
La añada es la base de cualquier comparación justa entre fondos, porque las condiciones de mercado de un año dominan los retornos. Las definiciones varían entre proveedores de datos, así que un mismo fondo puede aparecer con dos añadas distintas en dos benchmarks.
- SPV (vehículo de propósito especial)
Una entidad legal creada para mantener una única inversión o un grupo definido de ellas.
Los SPV son habituales en operaciones directas y coinversiones: varios inversores se agrupan en un vehículo que sostiene una empresa. Para el reporting añaden una capa, porque la posición que tienes es el SPV mientras que la exposición que importa es la empresa que hay debajo, y las vistas consolidadas tienen que mirar a través.
- LP y GP (socio limitado y socio general)
El inversor de un fondo y el gestor que lo dirige.
Los socios limitados aportan el capital, tienen responsabilidad limitada y no participan en las decisiones del día a día. El socio general invierte, llama el capital, produce el reporting y cobra comisión de gestión y carried interest. Casi todo lo que recibe un family office es el GP reportándole como LP.
- Schedule K-1
El formulario fiscal estadounidense con el que una partnership reporta la parte de ingresos, deducciones y créditos de cada socio.
Los K-1 llegan tarde, a menudo después de los plazos de presentación, y sus cifras siguen reglas fiscales en lugar de la contabilidad del estado de cuenta de capital, así que rara vez cuadran exactamente. Cualquier inversor con exposición a fondos estadounidenses acaba conciliando ambos.
- LPA (contrato de sociedad limitada)
El contrato que rige un fondo: su economía, sus poderes y sus obligaciones con los inversores.
En el LPA se definen de verdad las comisiones, la cascada, el periodo de inversión, las distribuciones recuperables y las obligaciones de reporting. Casi cualquier desacuerdo sobre una cifra termina en el LPA, y por eso guardarlo junto a los estados vale más de lo que parece.
- Secundario
La compra de una participación existente en un fondo, o de una cartera de ellas, a otro inversor.
El comprador asume la posición y el compromiso no desembolsado restante, normalmente con descuento o prima sobre el último NAV reportado. Como el precio de entrada difiere del capital aportado original, los múltiplos del comprador y del vendedor describen el mismo activo con cifras completamente distintas.
Software
- MCP (Model Context Protocol)
Un estándar abierto para conectar asistentes de IA con sistemas y datos externos.
Un servidor MCP expone los datos y las acciones de un sistema en un formato que asistentes como Claude y ChatGPT pueden invocar directamente, con la autenticación y los permisos intactos. Wealth Management by Zahlenwerk incluye uno, y eso es lo que permite consultar tu propio portafolio desde el asistente que ya usas en vez de exportar antes a una hoja de cálculo.
Estas cifras, sobre tu propio portafolio
Wealth Management by Zahlenwerk las calcula a partir de los estados que reenvías, y mantiene cada cifra rastreable hasta el documento del que salió.
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