Capital Call verpasst. Was jetzt tatsächlich passiert
Das LPA sieht in der Regel eine Nachfrist vor und berechnet Zinsen. Default-Klauseln gibt es, sie sind aber selten der erste Schritt. Der Ablauf, und die vier Ursachen hinter den meisten Fällen.
Eine Abrufmitteilung kam vor zehn Tagen an eine Adresse, in die niemand schaut, und die Zahlungsfrist war gestern. Vorweg: Das kommt häufig vor, es ist meist heilbar, und der Ablauf steht in einem Dokument, das Sie bereits haben.
Lesen Sie Ihr LPA. Alles Folgende ist die allgemeine Form; maßgeblich ist Ihr Gesellschaftsvertrag, und die Bedingungen unterscheiden sich stärker, als man annimmt. Rechtsberatung ist das hier nicht.
Der übliche Ablauf
Zinsen laufen ab Fälligkeit. Die meisten Verträge berechnen auf verspätete Einzahlungen Zinsen ab dem ursprünglichen Fälligkeitstag, üblicherweise deutlich über dem Basiszins. Größenordnungen von Basiszins plus mehreren Prozentpunkten sind verbreitet, manche Verträge nennen einen festen Satz. Es ist so bemessen, dass es ärgerlich ist, nicht ruinös.
In der Regel gibt es eine Nachfrist. LPAs räumen einem säumigen Gesellschafter typischerweise ein Zeitfenster ein. Häufig zwischen zehn und dreißig Tagen nach Mitteilung, um Einzahlung plus Zinsen nachzuholen, bevor Default-Klauseln greifen können. Das ist der Teil, den die wenigsten kennen, und der Grund, warum eine versäumte Frist meist ein Telefonat ist und keine Krise.
Default-Klauseln existieren und sind das letzte Mittel. Heilt ein Gesellschafter nicht, können Verträge den Verfall eines Teils des Kapitalkontos, den Zwangsverkauf des Anteils, den Verlust von Stimmrechten oder den Ausschluss von künftigen Investments vorsehen. Das ist real und hart. Es ist zugleich fast nie der erste Schritt eines General Partners gegenüber einem Investor, den er im nächsten Fonds wiedersehen möchte.
Rufen Sie den Administrator heute an, nicht morgen. Bevor die Nachfrist läuft. Eine verspätete Überweisung mit einem Anruf davor ist ein Verwaltungsvorgang. Eine verspätete Überweisung in Stille, nach der zweiten Mahnung, sieht nach etwas anderem aus.
Warum es passiert ist
Nahezu jeder versäumte Abruf, den wir gesehen haben, geht auf eine von vier Ursachen zurück.
Die Mitteilung ging an eine Person. Administratoren schreiben an den hinterlegten Kontakt. Ist diese Person im Urlaub, hat die Rolle gewechselt oder schlicht eine volle Woche, gibt es keinen zweiten Weg. Das ist mit Abstand die häufigste Ursache und die am leichtesten zu behebende: Die Frist muss für ein Team sichtbar sein, nicht an eine Person zugestellt.
Sie kam in einem Format, das niemand verarbeitet. Ein PDF an einer Mail mit unauffälligem Betreff, in einem Postfach, das vom selben Absender auch Quartalsberichte, Steuerunterlagen und Rundschreiben bekommt. Nichts unterscheidet die Nachricht mit zehn Tagen Frist von der ohne.
Das Geld war nicht da. Anders gelagert als die ersten beiden und ernster, denn es heißt, dass die Zahl zum offenen Commitment falsch war oder niemand darauf geschaut hat. Wenn Ihre Liquiditätsplanung auf einer Zahl beruht, die jemand von Hand aus einem Ordner nachrechnet, ist sie konstruktionsbedingt veraltet, und Abrufe häufen sich, besonders in einem Quartal, in dem mehrere Fonds desselben Jahrgangs gleichzeitig ziehen.
Die recallable Ausschüttung wurde vergessen. Eine Ausschüttung kam zurück, war in der Mitteilung als recallable gekennzeichnet und wurde in der Tabelle als endgültig behandelt. Das offene Commitment war danach genau um diesen Betrag zu niedrig ausgewiesen, und der Fonds hat ihn abgerufen.
Was den nächsten verhindert
Die strukturelle Lösung ist keine bessere Erinnerung. Sie ist, dass die Verpflichtung aufhört, in einem Postfach zu wohnen.
Drei Dinge tragen den größten Teil. Ein Abruf ist ein Datensatz an der Zusage, aus der er gezogen wird, sodass sich das offene Commitment aus den Datensätzen ergibt, statt darüber getippt zu werden. Die Fälligkeit ist für alle sichtbar, die Zugriff auf die Einheit haben, sodass keine einzelne Abwesenheit die Kette bricht. Und Mitteilungen werden beim Eingang verarbeitet, nicht wenn jemand dazu kommt. Weitergeleitet an eine Adresse, die daraus Datensätze macht, oder automatisch aus dem Postfach abgeholt.
Dazu eine wirklich fortlaufende Sicht auf das offene Commitment über alle Einheiten, mit recallable Ausschüttungen dort wieder zugeschlagen, wo das LPA es vorsieht. Die meisten Liquiditätsüberraschungen in Private Markets sind keine Überraschungen über den Markt. Es sind Überraschungen über eine Zahl, die nie gepflegt wurde.
Wenn Sie die Mechanik im Detail wollen: Wir haben aufgeschrieben, wie sich Capital Calls an ihren Zusagen führen lassen. Aber zuerst kommt das LPA. Lesen Sie die Default-Klauseln, bevor Sie irgendetwas anderes tun. Sie sind kürzer, als Sie denken.